[本年理财成绩]2018年上半年理财公司业绩分析

唐华钥，21世纪资产管理研究院研究员

2022年初开始，资管新规过渡期正式结束，随着存量整改工作的结束，银行理财进入全面净值化时代。

今年上半年是财富管理公司进入全净值时代后面临的第一次大考。目前，大多数理财公司已经披露了2022年上半年的理财业务报告。

截至2022年6月底，已披露2022年上半年理财报告或相关数据的21家理财公司管理的理财产品总规模已达18.1万亿元。有些已经披露报告的理财公司，因为报告不公开，可能不算。其中，去年底有数据的18家理财公司共管理17.91亿元，今年上半年增长6.57%。

随着整改结束，今年上半年净值型理财产品占比已经超过95%。随着市场波动加剧净值波动，给财富管理公司带来了很多挑战。习惯了净值稳步上涨的投资者，对涨幅不适应，甚至跌破净值波动。今年上半年，不少理财公司遭遇现有理财产品规模下滑的压力。包括建银金融工银金融农银金融交银金融在内的多家理财公司现有理财产品规模下滑。

面对投资者风险偏好的下降，在降低净值波动的压力和今年上半年“资产荒”的背景下，理财公司在今年上半年普遍调整了配置策略，增加了同业存单和银行存款的配置，减少了债券和权益类资产的配置。

今年上半年，工行现有理财产品下降幅度最大，跌破2万亿元至1.82万亿元，较年初下降9.8%。今年上半年，农行建银金融交银金融的现有理财产品金额也分别下降了7.77%6.46%6.22%。

股份制理财公司中，平安理财和信义理财上半年增长较快，分别达到38.23%和39.45%。目前股份行理财公司中，存续理财产品金额超过万亿的，除了招行，还有殷新理财和兴银理财。兴银理财现有理财产品规模已超过中行交行中邮。

在城商行理财公司中，尹素理财上半年增速较快，达到33.94%。城商行现有的理财产品规模也差不多。目前南银理财是龙头，尹素理财和尹航理财现有理财产品规模超过3000亿。印青理财的存续理财产品规模相对较小。

从18家上市银行理财公司今年上半年的业绩来看，管理规模最大的招行是今年上半年最赚钱的理财公司，今年上半年净利润20.66亿；其次，兴银理财今年上半年实现净利润19.58亿，建信理财今年上半年净利润19.13亿，排名第三。多数理财公司业绩保持同比增长，而平安理财兴业理财等少数理财公司今年上半年净利润出现同比下滑。其中，平安理财同比下降52.2%。

固定产品仍是主流，混合产品占比在降低。

今年上半年，无论是发行的理财产品还是现有的理财产品，理财公司依然以固定收益类理财产品为主。超过90%的新发行和e

今年上半年，建信理财保持了较高的混合理财产品发行水平，共发行77款混合理财产品，占比16.56%。但受股市震荡影响，混合理财产品吸金能力较差，77款混合理财产品吸金金额仅为160.04亿元，而去年下半年72款混合理财产品吸金金额为376.22亿元，单款产品吸金金额下降60.23%。在现有的理财产品中，虽然混合型理财产品的数量占比为16.4%，但金额占比仅为3.69%。

从今年的数据来看，固定收益分配的热度不低。截至9月27日，今年以来已发行3081款固定收益类理财产品，占固定收益类产品的51.32%，占全部产品的47.24%。

同业存单普遍配置与股权投资压缩

理财产品全面净投放后，今年上半年迎来大考。在市场波动下，理财产品净值的波动也有所加大，尤其是一度大面积“破净”，使得投资者重新审视理财产品的风险水平。在“资产荒”的大背景下，为了迎合投资者对稳健的偏好，理财公司在今年上半年普遍调整了理财产品的资产配置。从今年上半年理财公司存续理财产品的投向来看，大部分理财公司存续理财产品增加了同业存单现金和银行存款的配置比例，减少了非标权益类资产和债券的配置比例。还有一些理财公司增加了非标和逆市权益类资产。

今年上半年，不少理财公司提高了理财产品对同业存单的配置比例。如中银理财的理财产品投资形式显示，同业存单投资占比从去年底的11.56%上升至19.36%。同样，建行理财交行理财招行理财平安理财尹素理财等

还增加了低风险的现金和银行存款。中银理财将理财产品投资的现金和银行存款比例从7.29%提高到14.84%，兴银理财从14.37%提高到22.21%。

根据银行业登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告》显示，截至今年6月末，理财公司现有理财产品中，一二级风险等级产品合计占比达到84.85%，较去年同期上升5.77个百分点。今年上半年，理财公司开放式理财产品占比进一步提升至82.84%，较去年同期提升3.18个百分点。

或受股市大幅波动等因素影响，投资者投资理财产品的风险偏好明显降低，持有一级风险理财产品的投资者数量占总数的90%以上。

今年上半年，大部分理财公司遵循监管指引，继续降低非标资产投资比例，尤其是大银行。例如，中银理财将非标投资占比从去年底的9.62%降至今年6月底的6.7%；交银理财进一步将非标占比从年初的5.43%降至2.86%；建信金融存续期理财产品非标投资占比也从去年底的5.78%降至今年6月底的5.47%；工行将理财产品非标投资比例从4.7%降至4.1%。

但部分理财公司加大了非标资产的投资比例。比如华夏理财的理财产品非标投资占比从去年底的5.12%上升到今年6月底的5.83%。

根据广发银行的财务管理报告

今年上半年，不少理财公司降低了债券类理财产品的投资比例，广发银行中银理财降幅较大。广发银行存续理财产品配置债券的比例从去年底的56.9%下降到今年6月底的38.1%。中银理财将理财产品投资债券的比例从60.65%降至51.9%。同样，建行理财交行理财平安理财华夏理财等。

中信证券研究部明明债券研究团队在研究报告中分析认为，海外部分地区冲突延长，美联储加息和缩减规模进程持续推进，叠加国内局部疫情频繁扰动和房地产行业风险暴露，大大降低了银行理财的风险偏好，使得银行在标准资产的信贷下沉和非标资产的选择上更加谨慎，也在一定程度上加剧了“资产荒”。在此背景下，2022年上半年，银行融资整体减少债券和非标资产，增加同业存单现金和银行存款。

由于今年上半年股市波动较大，多数理财公司对权益类投资趋于谨慎，普遍降低了理财产品配置权益类资产的比例。今年上半年，包括中银理财工银理财招银理财中信理财平安理财兴银理财在内的理财公司均降低了理财产品配置权益类资产的比例。尹航财富管理将净值型产品配置的权益类资产比例从去年底的8.03%降至今年6月底的1.11%。

不过，部分理财公司今年上半年逆市增加了权益类资产，尤其是中邮理财，权益类资产配置比例从0.91%提高到3.1%。同样上涨的还有南银理财，从去年底的0.83%上涨到今年6月底的2.5%。其他增加的权益类资产包括建信理财农银理财交银理财华夏理财。