卖空者既不是揭发黑幕的人,也不是清道夫

7月13日,Miniso在香港联交所完成“双重上市”不到半个月,便收到了国际卖空者Blue Orca Capital的一封短信。这份长达30页的报告提到了名声的“三宗罪”。

1、明创向股东公布的“轻资产”模式不实。600多家加盟店均为公司高管或关联方。与此同时,特许经营品牌的吸引力正在减弱。

2、名创店增速放缓,各店销售能力下降

3、民创涉嫌与控股股东在境外设立合资企业或将公司资产转让给企业家。

报道当晚,民充股价收盘下跌近15%,市值19.41亿美元,约合人民币131.23亿元。这是2021第四季度业绩公布后不到五个月内30.58亿美元市值的三分之一以上。

在收到空头报告后的第二天,香港股市开市前,香港民创交通运输部发出通知,称蓝鲸资本的空头报告是没有根据的,公司提出的结论和解释存在误解,公司将及时进行进一步披露。但这并没有阻止投资者逃离,导致该股在7月27日收盘时下跌近11%。

2019年5月31日,蓝鲸资本质疑安踏财务造假、夸大亚品牌菲拉平效应等数据。第二天,安踏以49.11港元占其总股本的0.59%的现金披露了这些股份,与要约前最后一个交易日49.70港元的收盘价相比,折价约为1.19%,总价值为7.78亿港元。毫无疑问,内幕人士购买或持有公司新股是对天空广播公司最有力的反击之一。与此同时,安踏极力为自己辩护,提供了大量数据,最终市场并没有被蓝鲸资本说服。

这一次,蓝鲸“咬”了明闯,该怎么处理呢。

“资产轻”的名字,其实很重

一个接一个的拆除蓝鲸资本名称创造的简短报告,首先是“资产轻”的特许经营模式的问题。在明创官网上,专利商标使用费2.98万元/年,一次性商品押金35万元,以及公司提供的装修服务费,预付款2800元/平方米,液晶屏、货架、配件等硬件成本5万元。

除商品成本外,其他业务事项,包括门店员工的聘用,由民创全权负责。这种“完全托管”的特许经营合作,不仅让明彩一方享受到充分的经营主动权,还避免了租金、人工等成本,实现了快速开店。

蓝鲸的资金安排,以创造干部,有关商店的名称

同时,蓝鲸资本解释说,根据联商的报告。2017年,当时名创品牌总监表示,名创在一线城市的门店几乎都是直接运营的。2019年,《中国商业杂志》的一位名创知情人透露,名创门店与特许店的比例约为4:6。

所有这些都与该公司近年来发布的财务数据相矛盾。根据Mintron于2022年3月31日发布的最新季度报告,在中国3197家门店中,只有11家仍在直接运营。

直营店可能不会以转让的形式转型为加盟店,但明创确实需要相关门店转型和转型数据的披露。此外,一线城市可能还需要解释品牌总监对媒体的表现。

蓝鲸资本对明冲的挑战在于,2021后,明冲将专利、商标使用费8万元/年、商品保证金75万元/年度分别减至5万元/年和35万元/年间。蓝鲸表示,这意味着品牌关联的吸引力正在减弱。

Miniso官方网站显示特许经营政策

明创香港股票招股说明书显示,截至2021 12月31日的最后六个月,明创从加盟店获得的利润达到3.67亿元,期间总利润为3.38亿元。这意味着产品的名称销售实际上处于亏损状态,特许经营利润是目前名称利润的主要支撑。

蓝鲸资本名称的第二个问题是“名称名称单店盈利能力下降”。

目前无法确认民创的年度销售额、门店规模和2018年峰值数据是否已正式发布

在线电子商务认为,在国内市场,品牌电子商务渠道现在可以提供一定程度的运营确定性。另一方面,超玩的新业务TOP TOY毛利率相对较高,在国内消费群体的反复帮助下,也有很好的想象空间。

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同时,尽管销售增长放缓,但民创的销售和流通费用仍然很高,不包括股权激励费,达3.515亿元,同比增长27.8%。明创表示,主要原因在于与IP产品相关的许可费、广告成本增加。

明创如何回应

关于蓝鲸遗产的第三个问题可能是最可怕的。

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但现在我们似乎需要更确凿的证据。

民创香港股票发行文件的“收购”部分披露了以下信息。

总之,蓝鲸资本想问的是,没有向合资公司出资、拥有合资公司80%股份的叶国富,向民创注资3.56亿元,仅持有20%股份,这是否合理。同时,明创以6.94亿元买下叶国富手中80%的股权,是否涉嫌利息运输。

你如何回答这个问题可能是闵创最重要的事情。公司的基本面不是致命的,法律合规是致命的。

蓝鲸质疑叶先生80%股份的合法性

也许最近几年卖空的最佳公众记忆是两年前对勒金的浑水押注,那次押注开启了民族之光Minzu Light的底部。据说,民族之光是一个收获美国韭葱的品牌。前一段时间,“灰熊”被清除,但它被认为是如此不专业,它被清盘。

许多资本市场允许做空。卖空者通过压低股价获利,但他们也继续对上市公司施加监管压力,要求其财务透明。卖空者既不是揭发黑幕的人,也不是清道夫。

蓝鲸资本在创造空名字,但毕竟是一个词。所以即使是现在,我们也可以看到闵冲会如何回应。


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